全球制药企业研发支出规模（十亿美金）

CXO企业的新签订单增长较好，经营业绩有望持续改善。2025年前三季度，CXO企业的经营业绩出现明显的分化。受益于欧美客户收入增长稳健、新兴业务（如多肽、寡核苷酸、ADC药物研发生产等）、商业化项目增多以及持续放量等，CDMO企业的经营业绩实现较好的增长，彰显更强的增长韧性，且在手订单及新签订单均保持良好的增长。以药明康德为例，2025年前三季度，公司TIDE业务实现收入78.4亿元，同比增长121.10%，成为公司重要的业绩增量来源。受益于规模效应、项目价格较为稳定、降本增效等，CDMO企业的毛利率、期间费用率呈现改善趋势。区别于CDMO企业，受前期国内研发需求偏弱、项目价格竞争激烈以及部分订单被取消等，以昭衍新药、泰格医药为代表的临床前CRO、临床CRO企业的经营业绩增长承压，盈利水平出现下滑。受益于国内研发需求的