2022-2025年电商份额变化情况（上图为2022年）

•社零低个位数增长，线上大盘渗透率不断提升。1）社零规模看，2025年预计国内社会零售额50万亿，YoY+3.5%；2）线上渗透看，预计2025年实物商品线上渗透率26%，同比基本持平，电商增长主要依靠用户提频，单均价下滑明显，消费向性价比方向转移。展望2026年，需要紧密观察投流税和电商税对平台增长影响，我们预测26年线上实物GMV增长略有所降速至4%。

•电商格局从“一超两强两追赶”演变为“一超一强两追赶”，拼多多、抖音电商份额持续提升。图：电商行业发展概况图：2022-2025年电商份额变化情况（上图为2022年）