ILZSG 全球精炼锌消费（万吨）

海外消费方面，根据ILZSG数据，2025年1-9月全球精炼锌消费1013.5万吨，累计同比+0.23%。

分区域看，传统消费区欧洲受制于经济与高能源成本，终端需求持续疲软，构成了主要拖累。然而，亚洲新兴市场（如印度、东盟）及北美地区的需求增长有效地承接并抵消了欧洲的下滑。增长的核心动力在于：其一，印度等地本土工业化与基建推进，直接拉动了锌锭消费；其二，全球加工链重塑，上述地区镀锌等加工产能提升，不仅消化本地金属，更大量吸收了来自中国的半成品，导致锌锭库存从LME向消费地转移并被快速消耗。因此，尽管全球表观消费增速微弱，但海外市场通过“需求地域转移”和“库存再分配”，实现了实质性的紧平衡，并成为年内支撑伦锌价格及高升水结构的根本原因。

展望2026年，海外锌需求有望在低基数上实现温和加速，机构预期增速在1.5%-2%之间。其核心增长逻辑在于宏观环境的改善：主要央行（尤其是美联储）预计开启的降息周期，将有助于降低融资成本，提振制造业活动和基建投资，从而为锌消费提供周期性支撑。从结构上看，增长将继续呈现分化与转型特征：印度、东盟及墨西哥等新兴市场凭借其经济增长、工业化进程以及相对成本优势，预计将继续成为需求增长的主要引擎；而欧美传统市场的修复则更依赖于降息对实体经济的传导效果，反弹力度可能温和。此外，围绕能源转型的电网投资仍是确定性的需求来源。综合来看，在库存已处于历史低位的背景下，海外需求的温和复苏将与依然受限的供应端共同作用，预计使海外锌市场在2026年维持整体紧平衡格局。