国内电解铝产能逼近红线值，未来已无增量空间（万吨、%）

随着供给侧改革与“双碳”战略的深化，国内电解铝行业现已明确形成约4500万吨的产能总量“天花板”。2025年，尽管在铝价走强与原料成本低廉的双向驱动下行业利润创下数年新高，但受限于这一刚性约束，产能增幅依然有限。根据我的钢铁网（Mysteel）数据，截至2025年10月，国内电解铝建成产能为4571.65万吨，较2024年末仅增长21.8万吨；运行产能为4455.93万吨（处于“天花板”之内），较2024年末增长100.1万吨。展望2026年，国内产能规模已经无限迫近“天花板”极限，几乎无新增空间，多数新设项目都需要通过淘汰等量老旧产能来实现置换。这标志着远期供应结构已呈现出典型的刚性化特征，供应弹性显著降低。

海外电解铝产能的扩张，受制于高昂的电力成本与薄弱的基础设施，其落地进程面临较大不确定性。从主要铝企已披露的规划看，印尼与印度是未来产能增长的核心区域。其中，印尼凭借其自有矿产资源优势，扩张计划尤为突出。根据上海有色网（SMM）统计，预计在2026至2028年间，印尼将有约120万吨的新增电解铝产能计划释放。然而，电解铝的高能耗特性决定了其扩张严重依赖所在国稳定、廉价的电力供应与完善的电网基础设施。海外规划产能常因这两大瓶颈，导致实际投产规模不及预期。近期案例印证了这一风险：2025年8月34，莫桑比克South32集团旗下的Mozal铝冶炼厂因难以承受高昂电力成本，宣布可能于2026年3月停产；同年10月35，世纪铝业位于冰岛的Grundartangi冶炼厂也因电力设备问题被迫停工。即使是主要的增量市场印尼，其自身也面临电力系统瓶颈。该国尚未建成统一的全国性电网，且现有电力供应已趋于饱和，已有的镍冶炼行业同为高能耗行业。因此，印尼远期规划中的电解铝产能能否如期落地，在电力供应的可靠性与经济性两方面均存在巨大疑问与挑战。