国内铝土矿产量（万吨）

尽管面临资源国政策收紧的挑战，我国自几内亚的铝土矿进口规模仍保持了稳定增长，有效保障了国内供应链的稳定。1-10月，自几内亚的铝土矿进口量达到12742.7万吨，较2024年同期大幅增长38.21%。虽然7月后受该国季节性雨季影响，月度进口量环比有所回落，但绝对规模仍维持在近年来的高位区间。

这一强劲的进口增长，成为对冲国内铝土矿资源禀赋限制的关键因素。在国产矿产量逐年下滑的背景下，稳定的海外原料补给使得2025年国内铝土矿整体供应格局维持相对宽松，并未出现潜在的紧张或短缺局面。

第一，进口依赖度加深，矿端供应维持宽松；受国内资源禀赋限制及环保政策持续收紧的影响，铝土矿国产产量缩减趋势明显，短期内“外增内减”的供给结构难以改变。作为核心供应国，几内亚虽有强化资源控制与定价权的政策意愿，但其政权由军方主导更迭，政策稳定性与执行力存在较高不确定性。随着2025年被收回的采矿权在2026年逐步复产，海外供给总量预计仍将实现增长，考虑到国内电解铝行业已临近产能天花板，矿端整体供需结构预计将保持相对宽松；

第二，2026年几内亚铝土矿价格预计底部支撑坚实，全年或将围绕65-70美元/吨区间震荡；几内亚铝土矿到岸成本主要由开采与海运两部分构成：1.开采成本：据阿拉丁（ALD）2025年对几内亚主要矿区的调研数据，涵盖采掘、陆运、税费、ESG等环节的综合成本约为35-40美元/吨；2.海运成本：几内亚至中国航线主要依赖好望角型散货船运输，过去三年海