财富管理产业链条

“大财富管理”时代，财富管理产业链各环节（市场、机构、居民）对未来高度乐观。详见当时报告《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》

渠道话语权决定胜负：在此前“卖方销售”下，商业模式较为简单，银行网点与互联网流量入口成为核心壁垒。这一阶段中，银行凭借庞大的客户体系把握渠道主导，券商以交易为核心，第三方平台拼流量，全行业聚焦“卖产品、冲AUM”，风控与长期服务让位于规模增长。

野蛮生长的增量时代：无论是公募、私募还是银行理财子公司，此时的核心目标都是AUM的快速膨胀，机构收入结构高度依赖销售手续费及申购费，机构考核导向也完全偏向销量和规模，客户盈利体验被严重忽视，由此行业竞争停留在“谁卖得快、卖得多”的初级阶段。

宏观底色：低利率+资产重估的“新常态”。地产深度调整、经济增速换挡，利率中枢下移，居民资产从“房产+存款”向金融资产斜坡式迁移，但节奏慢、情绪保守。如前文所述，本轮财富管理周期中地产深度调整，如商品房销售面积/金额双降、全国房地产开发投资累计同比持续负增，经济增速换挡、GDP增速放缓，同时居民消费意愿低迷、通胀水平疲软，共同推动利率中枢下移。居民资产从“房产+存款”向金融资产迁移的逻辑未变，但节奏显著放缓，迁移从“猛冲”转向“斜坡式推进”。