2021年至今国内铜冶炼产能不断增加（万吨）

冶炼产能承压。冶炼端利润被持续压缩，没有自有矿的冶炼企业以及部分高成本的海外冶炼厂，面临减产压力。由于冶炼产能投放难度远低于资源端，过去几年冶炼费用偏高盈利较好，加之资源国对延长本国产业链的需要，约束铜精矿直接出口鼓励配建冶炼厂，冶炼产能增加幅度超过矿端增速，冶炼环节产业地位下滑严重，冶炼费用一路下滑。2024年长协TC尚有80美元，2025下跌至21.25美元，2025年12月中国冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，进一步极限压缩冶炼厂利润，缺少自有铜矿以及部分高成本的海外冶炼厂逐步面临停减产压力。