国内大模型市场以企业级需求为主导（单位：人民币十亿元）

我们认为智谱华章当前仍以B端为核心业务重心，而其获取C端用户的主要路径，并非直接参与大规模C端竞争，而是通过服务消费电子厂商与互联网平台等“平台型B端客户”，借助其终端与流量入口实现对C端的间接覆盖。这一模式高度契合中国大陆大模型市场以B端为主导的产业结构，并构成智谱在国内市场实现规模化扩张的现实路径。在这一增长框架下，端侧AI承担着触达C端用户不可或缺的产品与技术角色，是公司打通“B端→ C端”链路的关键基础设施。公司在招股书中明确提出持续补齐全参数模型矩阵、实现全场景能力覆盖，我们认为这一规划的核心指向正是构建覆盖“云—边—端”的完整模型体系，其中端侧模型是实现全场景落地与长期增长的必要条件。

我们认为智谱的模型体系演进路径清晰指向端侧AI成为公司实现全场景覆盖与长期增长的核心支点。在模型体系层面，公司已构建覆盖语言、多模态、代码及Agent的全栈模型矩阵，能够在同一技术平台下同时支撑重度推理、行业复杂任务与端侧实时交互等多样化功能需求，从而有效满足B端客户在不同业务场景下对模型能力的差异化要求，构筑了其在B端市场拓展中的核心技术基础。在此基础上，公司进一步规划持续拓展全参数规模模型组合，逐步补齐从大模型到中小参数模型的完整能力谱系。我们认为公司已将端侧能力视为实现全场景功能覆盖不可或缺的一环，无论是在B端行业应用还是C端智能终端场景中，端侧模型均将成为其整体技术体系中的关键组成部分，为未来业务持续扩展提供长期成长空间。