我国瓶装水行业竞争格局（2023A）

竞争格局日渐稳固，“舆情事件”压力测试下农夫龙头地位不改。2018年后瓶装水头部竞争格局逐步趋于稳定，2023年，农夫山泉/华润饮料/景甜百岁山/娃哈哈/康师傅市占率分别为23.6%/18.4%/6.1%/5.6%/4.9%。2024年2月底网络舆情事件影响下，农夫瓶装业务受到较大负面影响，当年（2024A）包装水业务营收同比-21.3%至159.5亿元。公司积极应对，于2024年4月推出绿瓶纯净水，针对价格敏感度较高/追求性价比的消费群体，部分渠道定价低至9.9元/包（12瓶*550ml），营销端主打“绿瓶有点甜、红瓶更健康”，依托原有渠道进行快速铺货、抢占终端货架，瓶装水市场份额市占率自24H2起逐步修复，25H1公司瓶装水业务营收修复至94.4亿元，同增10.7%。

横向对比海内外瓶装水龙头企业，农夫山泉盈利水平均大幅领先。2024年农夫山泉整体毛利率为58%（其中瓶装水业务营收占比37.2%），拆分业务看，根据2019年公司招股书披露的数据，2019年农夫山泉瓶装水业务营收占比59.7%，毛利率为60%，同年公司整体销售净利率20.6%。对比之下，瓶装水业务为主的华润饮料/泉阳泉2024年毛利率分别为47%/32%，销售净利率为12%/3%，A股软饮料/港股软饮料/Wind全 球 软 饮 料 行 业2024年 毛 利 率 分 别 为41%/40%/39%， 销 售 净 利 率 为19%/11%/5%。海外龙头企业达能、雀巢瓶装水业务2024年营业利润率分别为12%/8%