社融和M2的历史表现

M2部分，考虑到2026年M2基数效应较强，因此（社融-M2）剪刀差将较当前继续走扩，参照往年或在0.5%附近，对标前期的2026年社融预测值，预计2026年M2增速或在7.1%附近。

如何理解“贷款增速略低一些也是合理的”？新旧动能转换期间新行业对贷款的承接力不如地产，低利率环境导致银行更多转向金融投资、化债等思路底下政府债替代企业中长贷，均导致信贷增速增长会遭遇一定的阻力，因此后续信贷增速将进一步低于社融，直接融资和其他融资补位信贷缺失。

预计2026年新增信贷15.2万亿元附近，信贷增速在5.6%附近。考虑到2026年社融增速在7.6%附近（相较于2025年末回落0.5%），2025年末信贷增速(预测值)约为6.3%,预计2026年信贷增速可能环比回落0.7%附近，即2026年信贷增速或为5.6%，对应2026年全年信贷新增15.2万亿元，同比少增1.0万亿元。