科沃斯国内扫地机份额25 年稳中有升

展望26年，内销方面，国补的延续有望在一定程度上对冲高基数+透支压力，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池预计仍然有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海有望维持较快的增长速度，建议把握三条主线，

1）投资主线一：黑电全球叙事转变，从“份额追赶”迈向“利润与定价权”之争。25年前三季度海信、TCL全球出货同比+4.3%、4.1%，韩系龙头三星、LG分别-3.5%、-9.6%，单三季度韩系双雄电视所在部门盈利均出现了不同程度的下滑，OPM均转负，对比日系曾经的表现来看，Sony电视业务出现明显衰弱的阶段盈利能力也存在提前触底的情况。长期来看，我国企业凭借垂直整合的产业链优势与工程师红利，在成本控制与技术迭代效率上构建起系统性优势，有望将份额优势向转化为更丰厚的利润，推荐海信视像、TCL电子。

2）投资主线二：红利属性+出海成长，白电潜力依旧。白电历史上多次穿越周期，我国白电龙头拥有领先于全球的产业链一体化带来的制造优势，近些年在海外的产能布局及渠道拓展又进一步强化了出海的竞争力，存在业绩确定性+良好的现金流&高分红意愿+安全边际高三个支撑维度，对于明年我们认为白电龙头依然有望保持稳健的增长及慷慨的分红，是高股息+红利配置的优选方向，推荐美的集团、海尔智家，建议关注海信家电。