前三季度海信线上份额提升1.3pct

从格局来看，海信做为国内龙头在本轮结构升级中受益最为明显。前三季度线上销额份额提升1.3pct，TCL系、小米系均有不同程度的下滑，分别-0.7pct、-0.1pct。季度节奏上看，海信系Q2、Q3线上份额分别提升1.7pct、3.3pct，与国补节奏基本一致，其中Q3份额提升提速预计与24Q3基数偏低有关。TCL系Q1线上份额+1.3pct，但Q2、Q3有所下滑，预计主要系雷鸟拖累。

黑电展望：25年在国补的环境下电视销量的增长相对平稳，而消费结构实现了明显的变化与升级。LCD电视较同期的均价变化不大，Mini LED无论是渗透率还是均价较同期均有明显的变化，因此对于26年的预测我们认为核心需要关注Mini LED渗透率的提升速度以及均价的降幅。

1）首先，我们对25Q4及26年电视销量的增速进行测算。2018-2023年电视内销CAGR为-8%，考虑到Mini LED带动消费者换机意愿提升，我们假定24年以来的行业自然增速为-6%，参考上文思路，我们测算24Q4-25Q3期间国补对于电视的透支总量为195w台，同样按照3年去消化透支，单季度透支量16w台，考虑透支后25Q4出货量预计在922w台，同比-11.0%，对应25全年出货2913w台，同比-5.6%。

对26年来说，以同样的思路处理补贴拉动及透支问题，我们针对三种情形分别进行测算：预计26年三种情形下电视出货同比分别+1.1%、-2.3%、-5.6%，其中预计Q2为季度压力高点，主要系国补+618造成的高基数影响，其他季度之间波动相对有限。

2）此外，我们针对Mini渗透率、价格降幅对26年电视均价整体的影响程度进行敏感性分析。其中假定LCD电视价格同比持平（25年前三季度均价涨幅2%，此处假设26年同比持平），考虑Mini结构下移+模组降本推进下厂商可能会选择部分让利消费者，因此我们给出不同情境下，电视26年均价变化的可能性。