2025年震荡格局

上半年国际棕榈符合季节性下行，主要驱动是棕榈油需求塌陷以及季节性增产预期。不过上半年马来产量累计基本与去年同期持平，且销区库存重建，驱动了棕榈的上行行情。但第四季度受整体供应恢复压制下行，年度呈现震荡格局。

展望25/26年度，总量上看，市场预期全球大豆供应下降，而需求增加，供需边际改善。而结构上，北半球小幅减产已成定局，而预期明年南半球小幅增，但年度预期减产1%，处于供应收缩预期。从时间线的角度来看，接下来先关注南美产量兑现度，核心交易的变量。