产能过剩规模和PPI 存在高度负相关关系

高位时，PPI往往达到低位；产能过剩规模进入下降阶段时，PPI往往进入上行阶段。在“反内卷”政策下，伴随产能过剩逐渐化解，PPI也有望逐渐上行（图37-38）。

2026年年中有望迎来PPI的回正。“反内卷”对PPI构成托底支撑，但“反内卷”也可能带来制造业动能的衰减，因此，仅靠“反内卷”政策，PPI的上行动力并不强，若从需求端做好配套措施，PPI的上行动力才能明显增强。考虑到对2026年增量政策不宜期待过高，我们预计PPI或在2026年年中附近回正，全年中枢为-0.3%。