全球个护终端市场规模（十亿美元）

最主要的驱动因素是海外中高端个护需求的稳定增长。发达市场在卫生用品、女性护理、婴童护理等领域的渗透率虽然已经较高，但在人群分层、功能创新（抑菌、敏感肌、功能性护理）和产品形态（超薄、零触感等）上仍有升级空间。因为中国厂商在高端无纺布、吸收材料和整体制程上逐步缩小与国际龙头的差距，海外品牌出于成本和效率考虑，开始更大比例地把中高端产品的产能配置在亚太地区，并提高对中国/亚洲供应商的依赖。

其次，关税与成本因素强化了本地生产+区域辐射的动力。部分海外区域对成品个护的关税与本地生产补贴政策使得企业选择当地/周边建厂+辐射周边市场的模式，这样能够在经济上更具可行性。由于上游材料企业已经在当地或周边建立供货基础，部分企业开始从单纯材料供给，延伸到整产品生产线的配置，通过OEM/ODM或自有品牌的形式，把同一套工艺向下游延伸。这实质上是就从单纯的ToB出海向产品出海的升级。

另外，跨境电商与本地渠道的完善也降低了整产品出海的市场进入门槛，海外电商平台的品类细分和物流体系的成熟使得个护产品以整件商品的形式进入目标市场变得更容易，而本地商超、连锁药妆渠道对于中国品牌或贴牌产品的接受度也在提高。这些变化共同推动了中国个护企业在目标区域不仅可以供应材料，而且可以进一步供应完整的产品。

从海外收入占比看，部分个护企业境外收入占比保持上行或在高位运行，其中材料业务的稳定增长提供了基数，而产品业务的放量则成为边际增量来源。相比包装行业以ToB出海为主的稳定结构，个护出海在ToB出海+产品出海的共同作用下，收入结构中更大比例与终端品类直接挂钩，中长期景气弹性因此较包装环节更强。