全球及中国芳纶纸行业市场规模（亿美元）

公司深耕高性能纤维行业多年，产业布局完整。公司共有UHMWPE纤维产能7960吨/年、无纬布产能2175吨/年,并购的超美斯新材料具备芳纶纤维产能5000吨/年，芳纶纸产能2000吨/年，收购后公司形成“UHMWPE纤维+芳纶”双轮驱动的格局，强化了公司在高端纤维材料领域的地位。公司核心高管及技术人员团队深耕公司多年，陪伴公司成长，通过员工持股平台公司不断提升员工积极性，共享公司发展硕果。

UHMWPE纤维需求凭借优异性能呈现强大的增长动能，我国逐渐成为全球UHMWPE纤维领域的核心推动力。UHMWPE纤维具备众多优异性能，全球对高强度、高性能的UHMWPE纤维需求量稳步增长，2015-2022年全球UHMWPE纤维需求量由5.7万吨增长至12.68万吨，CAGR约为12%。供给方面，UHMWPE纤维高端市场由欧美企业主导，国内企业以湿法纺丝技术为主，截至2022年全球UHMWPE纤维产能为7.5万吨，其中海外产能约为2.72万吨，中国产能为4.78万吨，我国产能达到全球的64%。

综合比对钢丝、PBO纤维、UHMWPE纤维三种不同材料，UHMWPE纤维综合性价比较高，更适配灵巧手高频动作需求，因此UHMWPE纤维有望优先应用于医疗、服务机器人等需要高精度、轻量化的灵巧手场景。钢丝绳相对适配短期高负载工业场景（如汽车装配等）；PBO纤维在降低生产成本后有望实现规模化应用。同益中的UHMWPE纤维产品性能指标领先国内同行且达到国际水平，产能规模领先、成本具备竞争力，未来有望受益于人形机器人放量。

收购超美斯芳纶，提高产业协同的同时打开第二增长曲线。公司通过外延并购拓展芳纶纤维赛道，于2025年1月以2.43亿元收购超美斯75.8%股权。超美斯具备间位芳纶产能5000吨/年，芳纶纸产能2000吨/年，通过技术、产能与市场的多维协同，收购超美斯将巩固公司在全球新材料产业的竞争力。

首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2024-2026年实现营收6.49/11.39/12.93亿元，归母净利润1.30/2.00/2.36亿元，对应PE分别为29/19/16X。对于估值，我们选取间接持股宇树科技且拥有多种机器人相关材料布局的改性塑料龙头金发科技、聚焦高分子材料且向协作机器人、机器狗、人形机器人产业链客户送样测试发展第二需求曲线的沃特股份、以及研发电阻式柔性传感器（电子皮肤）适配人形机器人触觉需求的福莱新材，可比公司2025年的平均市盈率为48倍。公司仍处于UHMWPE纤维及无纬布产能爬坡的放量期，并且发展了芳纶的新成长曲线，考虑到公司UHMWPE纤维在人形机器人领域有望应用，我们给予公司2025年业绩28倍PE，对应第一目标市值56亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。