2016-2024年全国采浆量及同比增速

上半年，血制品价格不及去年同期，毛利率下降。2025年上半年，血制品价格不及去年同期，各血制品企业血制品业务整体毛利率均有所下滑，主产品白蛋白和静丙毛利率全部下降。分各公司看，上海莱士毛利率全行业最高，卫光生物毛利率显著低于行业均值，全行业整体毛利率均值在49%左右，相比2024年下降5.0pct（2024年为54%）。

我们认为血制品短期供求失衡不改血制品的长期稳定性。全行业连续双位数的采浆增速不可持续，2025年前三季度全行业采浆增速已经下滑到5%左右，上游原料血浆供给水龙头收紧；白蛋白由于国内价格下降基本与国际持平，国际血制巨头白蛋白出口中国市场优先度下降。需求端，国内人口老龄化是确定性趋势，将熨平DRG/DIP改革、医保控费等收缩性政策影响。

国内血制品各品种供需结构从此前全系产品供不应求，逐渐过渡到部分血制品（静丙、部分特免和人凝血因子VIII）供需紧平衡，白蛋白供大于求的市场供需结构。血制品发展从单纯浆量驱动，不用考虑产品结构、市场推广、销售回款和存货的粗放式规模增长模式，向既要浆量支持，更要产品紧跟市场需求灵活调节，开发新产品、提升纯化得率、控制成本的精耕细作过度。