全球可持续基金季度规模（单位：十亿美元）

兰最大养老金基金之一PFZW从贝莱德（BlackRock）撤回约170亿美元的资产委托2，主要原因是担心贝莱德在应对气候风险时无法基于其最佳利益采取行动；另一家荷兰养老金基金PME称也在考虑从贝莱德撤回约50亿欧元的资产委托。这些举措凸显了欧洲资产所有者对ESG理念的执着，这也是欧洲ESG基金规模长期领跑全球的重要原因。截至2025年三季度末，欧洲ESG基金资产总规模约3.19万亿美元，占全球同类基金的85%。

美国在2025年经历了联邦政策的剧烈转向。新一届联邦政府在气候议题上采取激进的收缩姿态，导致美国市场陷入了联邦政策断层、州域监管极化对立、市场话语重构的三重变奏之中。

联邦层面：绿色政策收缩。特朗普上任首日即签署“释放美国能源”（Unleashing AmericanEnergy）行政命令，要求清理限制石油、天然气、煤炭生产的法规，并推动提前终止清洁能源激励措施。联邦政府同时宣布退出《巴黎协定》，并叫停了上一届政府制定的SEC《气候披露规则》。这一系列举措标志着美国在联邦层面已实质性放弃了由政府主导的绿色转型路线。

欧盟拥有全球最系统、最严格的ESG监管体系。自2019年底启动《欧洲绿色新政》以来，其核心法律《欧洲气候法》明确了2050年净零排放及2030年温室气体减排55%的目标。围绕此愿景，欧盟已构建起一 系 列 强 制 性 政 策 ， 包 括 企 业 可 持 续 报 告 指 令（CSRD）、尽职调查指令（CSDDD）、可持续金融披露条例（SFDR）、欧盟分类法和碳边境调节机制（CBAM）等，共同形成了严密的ESG治理框架。（EU Taxonomy）

针对金融机构，欧盟重塑标签体系，兼顾行政“减负”与防止“洗绿”。欧盟于11月同步提出了SFDR的修订提案。一方面，该提案大幅简化金融机构实体披露，消除与CSRD的数据重叠，显著减轻行政负担。另一方面，提案废除了分类，重构为“转型类”、“ESG基础类”和“可持续类”三大标签。该提案引入硬性门槛，要求核心产品70%资产必须严格符合对应战略，剩余部分不得违背可持续主张。此举将SFDR从模糊的披露制度转化为标准清晰的市场标签体系，有效遏制漂绿。Article 6/8/9

州域层面：各州ESG政策鲜明对立。部分美国共和党领导下的“红州”积极立法限制ESG投资，禁止州养老基金等公共资金考虑环境或社会因素；而部分美国民主党领导下的“蓝州”则强化气候立法，积极推动大型企业披露碳排放和气候风险。这种背道而驰的政策走向使得美国ESG版图呈现撕裂状态。

总体而言，欧洲ESG政策已跨越理念倡导期，进入“减负”调整、务实落地的新阶段。在市场端，欧洲机构投资者则以刚性的战略坚守构筑起可持续投资的防线，持续引领全球ESG发展的方向与节奏。

针对企业，欧盟提出“简化改革”，推动政策务实落地。欧盟宣布2025年将实施一揽子“简化改革”，承诺削减企业25%的行政合规负担。例如，2025年2月发布的“”提案和“停表”指令，对CSRD等核心政策提出了延迟生效、提高适用门槛、精简披露等调整。2025年4月，欧盟理事会批准了“停表”指令；2025年11月，欧盟议会通过了“”提案。这Omnibus IOmnibus I

在政策减负的同时，欧洲资本在执着地捍卫可持续投资理念。2025年3月，英国最大独立养老基金之一 “ 人 民 养 老 金 ” （ T P P ） 从 美 国 道 富 环 球 投 资（SSGA）撤回280亿英镑资产委托，主要原因是后者在可持续投资领域的策略“退步”，TPP后续改聘了具备更明确气候目标策略的新管理人1；2025年9月，荷

市 场 层 面 ： 对 可 持 续 投 资 的 低 调 坚 守 。尽 管“ESG”一词遭到严重的政治“武器化”攻击，但资本市