武陵酒产能变化

历任老白干酒厂技术科科长、制曲车间主任、制曲分厂厂长、老白干酒厂二分厂厂

长、党总支书记，兴亚饲料分厂厂长、党总支书记，河北衡水老白干酒业股份有限公

刘彦龙董事长2013.11

副董事

司董事、副总经理、总经理、副董事长，衡水老白干营销有限公司董事长，河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司党委副书记、副董事长、总经理、党委书记、董事长。历任河北衡水老白干酒业股份有限公司销售公司区域经理、总经理，河北衡水老白干酒业股份有限公司副总经理，衡水老白干营销有限公司总经理、董事长，河北衡水老

�占刚

长

2013.11

白干酿酒（集团）有限公司董事、党委委员、副董事长、党委副书记、总经理、董事长，河北衡水老白干酒业股份有限公司总经理、副董事长、党委书记。

贺廷昭

历任衡水老白干酒厂销售公司石家庄办事处主任、邯郸分公司经理、石家庄大区经

理，衡水老白干营销有限公司副总经理、总经理，河北衡水老白干酒业股份有限公司

赵旭东总经理2022.04

副总经理、党委副书记，河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司党委副书记，至今兼

任湖南武陵酒有限公司董事长。

副总经理

2023.07

历任衡水老白干营销有限公司业务、衡水大区副经理、山西大区经理、衡水大区经理、河北事业部经理，衡水老白干营销有限公司副总经理、总经理。

资料来源：iFind，国盛证券研究所

武陵酒深耕湖南省内市场的同时，2023年起大力推进省外拓展。多年来，武陵酒在湖南省内市场深耕细作，在省内26个重点城市持续发力。2023年初起，武陵酒大力推进省外拓展，将广东、河南等省份作为重点市场深度打造。武陵酒举办了多场品牌活动，

如“德品三湘行”和“武陵�专项品鉴会”，在省内外市场推广武陵上酱、武陵�等大单品。为适应扩张产能需求，2021年起，公司推动武陵酒产能扩张，产能扩建前武陵酒产能为600千升，2021年一期项目建成后产能达2100千升；2022年二期建成后基酒产能达5000千升，为省内外拓展提供了坚实的产能支撑。

图表38：武陵酒产能变化图表39：武陵上酱是武陵酒高端标杆产品，建议零售价为2680元/瓶 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020

武陵酒产能（万吨）

资料来源：公司年报，国盛证券研究所资料来源：武陵酒公司官网，国盛证券研究所

2.4股价复盘：机制改善和管理优化为核心驱动力，且带来显著超额

机制改善和管理优化是公司股价的核心驱动力。上轮行业低迷时公司收入和股价韧性突出。上轮2013-2015年行业深度调整期时，公司收入增速快于行业平均，主要因低档酒

为主的产品结构契合当时需求，叠加公司2014年推出员工持股计划；期间公司股价累计上涨67%，分别跑赢沪深300和白酒行业19pct/66pct。本轮2021年以来行业低迷

的背景下，公司于2022年再度推出股权激励，激发了内生改革动力。2021-2023年公司扣非净利润CAGR为33%，业绩弹性凸显，为股价提供支撑。