20世纪初期，美国拖拉机行业产能迅速提升

名。汽油拖拉机诞生后，其优点迅速为农民察觉，快速替代了蒸汽拖拉机的市场。固守蒸汽拖拉机的企业在技术革命浪潮中湮灭。

行业拥挤度提升，叠加战后增量需求锐减，促成霍尔特与贝斯特合并成为卡特彼勒。汽油拖拉机的乐观应用前景吸引不同背景的制造商进入行业，主要分为五类：以生产汽油拖拉机为目的的创业企业、原来生产蒸汽拖拉机的企业、原来生产农机具的企业、汽车行业企业以及其他。美国拖拉机行业产量迅速攀升，由1907年的600台上升至1920年的20万台。1917年，资本实力雄厚的福特推出的福特森拖拉机大批量进入市场，其配套全部装备后仅售885美元，较行业主流裸机1000美元左右的售价低，压低了行业利润水平。战后军用需求消失及战时积累的存量设备转民用使拖拉机增量需求锐减。行业供需两侧骤变带来的经营压力促成1925年霍尔特公司与贝斯特公司合并，卡特彼勒拖拉机公司就此诞生。

1929-1933年美国经济连续4年衰退，需求萎缩促使行业出清产能。经济萧条背景下，美国农业和固定资产投资规模持续萎缩。美国农业净产出由1929年的82亿美元下滑至1933年约36亿美元，CAGR约为-19%。农业萎靡拖累农用拖拉机产量持续下滑，1933年产量约为1929年产量的5%。固定资产投资规模自1929年高位187亿美元持续下滑至1933年的62亿美元，CAGR约为-24.1%。其中非住宅的设备、建设及住宅细分项期间CAGR分别为-23.1%、-23.3%、-35.7%。经济萧条背景下，缩水的销量向头部企业集中，行业出清中小厂产能。

出口苏联缓冲国内需求下滑，维持研发拓展产品品类。大萧条期间，卡特彼勒营收由1929年的5200万美元一路下滑至1932年的1330万美元，CAGR低至-37%。尽管卡特彼勒1932年营收仅为1929年的26%，但这一表现仍大幅优于同期行业情况，主要原因系苏