2020-2027E全球铜粗/精炼产能（万吨/年）

2800 2400 2000 1600 1200 800 400 0

产量（万吨）产能（万吨）产能利用率（%，右轴）

88%

86%

84%

82%

80%

78%

76%

74%

资料来源：ICSG，国联证券研究所资料来源：ICSG，国联证券研究所

2024年现货冶炼费大幅下降，但长单冶炼利润维持高位，冶炼厂开工率维持高位。近年来，国内铜冶炼产能持续增长，同时，受矿端供给偏紧预期增强影响，铜冶炼现货加工费持续走低。但从实际情况看，冶炼厂通过高比例的长单加工费、库存铜精矿及废铜供应等方式应对加工费下滑的影响，冶炼厂因低加工费而联合减产的情况并未发生。

图表60：2014-2027E中国铜粗/精炼产能（万吨/年）图表61：2020-2027E全球铜粗/精炼产能（万吨/年） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

中国粗炼产能中国精炼产能 3500

20202021202220232024E2025E2026E2027E

全球粗炼产能全球精炼产能

资料来源：SMM，国联证券研究所资料来源：WoodMackenzie，国联证券研究所

2024年1-11月，全国电解铜实现产量1096.5万吨，同比增长5.0%。根据SMM，截至2023年末，中国铜粗炼及精炼产能分别为1033/1330万吨/年，同比增加68/40万吨/年。根据SMM，2024-2026年全国铜粗炼产能预计将分别提高76/101/40万吨

至1109/1210/1250万吨/年，全国铜精炼产能预计将分别提高127/113/40万吨至1457/1570/1610万吨/年。根据WoodMackenzie，2024-2026年全球铜粗炼产能预计分别为2394/2726/2886万吨/年，分别同比增加188/332/159万吨/年；全球铜精炼产能预计分别为2790/3068/3223万吨/年，分别同比增加178/278/155万吨/年。