2019年至今头部车企终端市占率

内需尚在左侧，25年宏观政策发力+国四以旧换新有望出台，内需有望触底反弹；出口俄罗斯库存尚在去化，非俄地区尤其一带一路基建需求高增，非俄出口持续景气。

内需维度：优选头部车企中利润弹性较好标的。24M1-11，内销市占率前四分别为解放/东风/重汽/重汽A，市占率分别23.4%/20.9%/18.2%/13.0%，其中解放/重汽市占率同比提升，市场机遇把握能力凸显。利润维度，24H1重汽H单车经营溢利2.0万元，重汽A单车净利0.56万元，利润兑现度较好。

出口维度：优选对俄敞口较小标的。根据我们测算，24H1各家车企出口销量中俄罗斯占比最低为中国重汽A，

25年有望持续受益于非俄出口景气。

图：2019年至今头部车企终端市占率图：2024H1头部车企出口俄罗斯销量占比

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

2019202020212022202324M1-M11

一汽解放东风汽车中国重汽

陕西重汽北汽福田重汽A

70%

一汽解放东风汽车陕重汽北汽福田重汽集团重汽A俄罗斯出口/总出口（左轴）出口/总销量（左轴）

俄罗斯出口/总销量（右轴）

14%