光伏产业链构成

硅料位于光伏产业链的上游，行业具有周期成长属性。光伏产业链分为主产业链、辅材链、设备链。光伏产业链的终端产品为光伏组件，其发电功率是下游光伏电站度电成本的重要影响因素，因此光伏电池片转换效率的提升和光伏成本的下降是贯穿光伏发展的主旋律。光伏行业是周期成长行业。1）周期性：主要来自于政策、产能和技术周期。①平价后，国家补贴政策带来的周期性下降，更多是消纳和降息带来的波动性。②2020年以来，需求激增刺激产能投放，供需错配给行业带来的产能的周期性提升。③从技术周期看，行业成本下降是主旋律，技术导入周期会带来盈利变化，前期有超额收益，普及后随产能过剩，盈利逐步下降。2）成长性：零碳目标刺激光伏需求成长。

2024年全球组件需求预计592GW，同比+33%。根据BNEF，2024年全球组件市场增速为33%，增长至592GW。据国家能源局统计，1-6月我国光伏新增并网规模102.48GW，同比增长30.68%，其中集中式新增装机49.60GW，分布式新增装机52.88GW。海外方面，上半年我国电池组件累计出口量157.7GW，同比增长34%，也持续保持高增长趋势（盖锡咨询数据）。其中巴基斯坦、印度、沙特阿拉伯等海外新兴市场逐步加快能源转型步伐，光伏组件进口需求呈现爆发式增长。展望2025年，我们预计全球光伏需求保持低速增长，主要系传统市场如中国、欧洲在高基数影响下逐渐由高增步入稳健增长，美国、印度、新兴市场增速或超全球平均水平。