2019-2024年头部珠宝品牌市占率

短期而言，零售端或处于去库存状态，动销边际恢复或带动批发端出货环比改善。历史来看，金交所黄金现货出货量与行业金饰消费量增速吻合度较高，而2024Q1-2金饰消费量增速较大幅回落，或导致零售端金饰库存累积，2024Q3金饰消费量降幅环比收窄，而出货量降幅环比扩大，或反映终端处于去库存状态。年末珠宝消费相对偏旺季，叠加10月国庆、11月金价走势震荡的催化，10月出货量增速-11%，环比9月改善21pct，若Q4零售端进一步环比改善，有望推动批发出货端降幅持续收窄，行业库存回归动态平衡。

黄金现货成交量或能在一定程度上高频指引金饰行业边际变化，11月成交量增速呈现震荡，但整体Q4表现仍有望好于Q3。据中国黄金协会披露，全行业黄金消费量中，金饰占比基本在6成以上。此外：1）黄金现货成交量为日频数据；2）黄金现货出库量为月频数据，一般在月初发布；3）黄金珠宝社零为月频数据，一般在月中发布；4）全行业黄金产品消费量为季频数据。历史来看，月度成交量增速、出货量增速、珠宝社零走势有一定相关性，考虑到数据发布的频次和时间节点，成交量增速或能在一定程度上高频指引金饰行业边际变化。11月成交量同比-17%，增速呈现震荡，部分源于今年11月