禾赛科技和速腾聚创拥有广泛的下游客户

图表22：禾赛科技和速腾聚创拥有广泛的下游客户

来源：YOLE，国金证券研究所

（2）成本陡峭性：成本曲线陡峭，规模化降本空间大，龙头公司盈利拐点在即

成本曲线陡峭，规模化降本空间大。当前禾赛科技、速腾聚创均处于亏损状态，核心原因为当前处于行业放量初期，后续伴随着产品交付量攀升，原材料规模化采购降本、生产工艺优化效率提升、规模效应摊薄固定成本以及研发及销售人员趋于稳定，盈利能力将有显著改善。以速腾聚创为例，公司2022年各项开支收入占比高达213%，其中主要构成原材料和员工成本占比分别为103%和87%，2024年上半年总开支收入占比大幅回落至149%。

图表23：速腾聚创开支明细项收入占比变化趋势：规模效应明显

来源：速腾聚创招股书，公司财报，国金证券研究所；注：开支包括销售成本、研发开支、销售及营销开支与一般及行政开支。

价格通缩放缓，毛利率趋势性回升。以速腾聚创ADAS激光雷达产品示例，2020/2021/2022/2023/24H1销售均价分别为22.5/10/4.3/3.2/2.6千元，其中24H1价格较2022年下滑近40%，但是公司ADAS激光雷达产品的毛利率2022/2023/24H1分别为-101.1%/-5.9%/+11.2%显著回升，意味着过去几年激光雷达产品价格的显著下探对公司盈利的影响，可以由规模化、平台化、集成化等降本完全对冲覆盖。展望后续，我们认为激光雷达产品价格的通缩节奏将会放缓，毛利率将趋势性回升，原因如下：1、针对已定点车型，激光雷达厂商普遍约定SOP后每年产品价格下调幅

度介于1%至5%；2、格局优化，行业向头部集中，如Mobileye、博世放弃研发激光雷达；3、智驾功能升级支撑高性能产品需求。