美国2007-2023 年页岩油增量与油价（万桶/天，美元/桶）

过去10多年，美国页岩油钻探成本较高（2024年平均为64美元/桶），是全球重要的边际供给增量，即油价上升-超过页岩油边际开采成本-页岩油增产意愿增加。

2015-2016年油价低迷期及2017-2019年大规模扩产导致美国页岩油企业负债较重，2020年油价大幅下跌带来美国原油边际供应产能较大幅度退出，2021-2023年油价上涨周期，美国页岩油增量较油价反应钝化。

我们认为主要考虑美国页岩油资源开采触及天花板的影响。通常来讲，油田采收率超过50%，其产量或将进入平台期。根据EIA长期预测，在若干经济增长和碳排放情景假设下，美国原油产量最高峰预计在1400万桶/天以下，而2024年美国原油产量平均值已经达到1323万桶/天，未来可增产空间相对有限。