新能源产业链利润集中于上游MHP 环节

（1）全球中间品增量关注印尼，预计2025年印尼中间品供应量有望同比增长42%（+25.6万吨）至87.0万吨。2025年仍处于印尼中间品的扩产周期，潜在投产项目为12个。但是，部分项目的生产仍需考虑冰镍和NPI的经济性，为避免重复计算，暂且假设各一半。根据项目产能和投产时间预期的梳理，并假设3个月爬产期，预计2025年印尼中间品较2024年底的运行产能有望再增加16.1万吨。同时，考虑到2024年的新增项目爬产，预计2025年印尼中间品供应量有望同比增长42%（+25.6万吨）至87.0万吨。