2023年我国电子烟出口规模（亿美元）增长

2024年5月，PMI于美国推出IQOS3，提交改良风险烟草产品更新申请：QOS2.4系统支架和充电器、IQOS3.0系统支架和充电器、MarlboroAmberHeatSticks、MarlboroGreenMentholHeatSticks、MarlboroBlueMentholHeatSticks；

数据来源：BAT公告，国泰君安证券研究

国内出口规模持续增长，政策引导行业步入有序发展期。得益于国内电子产品制造体系的发达，目前中国成为全球最大电子烟生产基地，出口总量占据世界总产量90%以上。根据海关总署数据，2023年，中国电子烟产品出

口额达110.84亿美元，同比增长12.50%，出口量23.3万吨同比增长43.37%。同时，作为政策敏感性行业，2022年监管部门颁布了《电子烟强制性国家标准》、《电子烟管理办法》等，明确要求对电子烟生产、批发、零售均实施许可证管理、对电子烟流通实施渠道管理及实施口味限制等，推动国内电子烟逐步迈入有序发展期。

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电子烟及类似个人电子雾化设备其他含尼古丁非经燃烧吸用产品

美国英国德国韩国俄罗斯其他

数据来源：中国海关，国泰君安证券研究数据来源：中国海关，国泰君安证券研究

4.竞争优势：高研发投入叠加全球化布局打造新增长点，独有UDM业务模式助力公司市场开拓

4.1.持续高研发投入开拓成长空间，国际化产能布局分散风险

研发投入持续加码，公司专利数量节节攀升。近年来，公司不断加大研发投入，研发投入总额占营收比例不断攀升，2024前三季度再创历史新高10.81%。此外，公司在研发人才的配置上也展现出行业领先的姿态，研发人员占全体

员工比例显著高于行业平均水平。在专利产出方面，公司专利累计709项，大幅度领先行业其他主要竞争者。整体来看，公司通过持续的高研发投入，不仅促进了自有专利规模的扩张，而且形成了研发投入与专利产出之间的正向反馈机制，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。