传统、新型煤化工产业链图

单位：亿千瓦时 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年E 2025年E

用电量（全社会） 75,110 83,128 86,372 92,241 98,698 104,422

yoy 3.1% 10.3% 3.6% 6.7% 7.0% 5.8%

发电量（统计公报-全口径） 77,791 85,343 88,487 94,564 101,184 107,053

yoy 3.7% 9.7% 3.7% 6.9% 7.0% 5.8%

——火电 53,303 58,058 58,888 62,657 63,505 64,772

yoy 2.1% 8.9% 1.4% 6.4% 1.4% 2.0%

——水电 13,552 13,390 13,522 12,859 14,754 14,672

yoy 3.9% -1.2% 1.0% -4.9% 14.7% -0.6%

——核电 3,663 4,075 4,178 4,347 4,518 4,810

yoy 5.1% 11.3% 2.5% 4.1% 3.9% 6.5%

——风电+太阳能（倒推） 7,274 9,820 11,893 14,700 18,407 22,799

yoy 15.4% 35.0% 21.1% 23.6% 25.2% 23.9%

资料来源：wind，各年《电力统计年鉴》，中电联，中国光伏行业协会，全球能源互联网发展合作组织，能源新媒，中国水力发展工程学会，中国电力知库，东方风力发电网，小麦新能，国盛证券研究所

3.3.2.化工耗煤大概率延续高增，支撑非电需求

煤化工产能增量是耗煤需求核心。传统煤化工产品主要是甲醇、乙二醇、尿素等，煤制烯烃作为现代煤化工的重要组成部分，其发展势头迅猛，主要是通过替代传统炼化来实现经济性。除了考虑煤化工利润对开工率的影响外，近几年煤化工产能增量强度远大于

开工率波动，即尽管市场波动可能会影响煤化工企业的开工率，但煤化工产能的增长速度远超预期，化工耗煤亦逐渐成为“非电煤”需求增量引擎，叠加化工用煤多为高卡煤，其对价格波动更敏感，亦成为市场煤价的核心催化。

煤化工主要品种包括甲醇（煤制产能占比约78%）、乙二醇（煤制产能占比约40%）、尿素（煤制产能占比约73%）、PVC（煤制产能占比约79%）、烯烃（煤制产能占比约25%）等。

图表70：传统、新型煤化工产业链图

资料来源：智研咨询，国盛证券研究所

新疆煤化工产业快速发展为非电煤需求长期赋能。新疆坐拥优质煤炭资源及低成本优势，新疆煤化工产业得到快速发展，尤其在国家提出“三基地一通道”建设后，新疆建设国

家大型煤炭煤电煤化工基地明确，煤化工项目投资力度加大，新疆煤化工产业发展规模、产品产量持续扩大、初步形成以准东、吐哈、伊犁等为主的煤化工产业发展集聚区和以煤制天然气、煤制烯烃、煤制1.4—丁二醇、煤炭分级分质利用等为主的现代煤化工产业发展格局。