2019-2027E年国际餐饮市场规模

23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3

自营同店增速 29.6% 20.8% 19.9% 13.5% -20.3% -20.9% -13.1%

自营门店经营利润率 25.2% 29.1% 23.1% 13.5% 7.0% 21.5% 23.3%

自营门店数（家） 6,310 7,188 8,807 10,628 12,199 13,056 13,936

总门店数（家） 9,351 10,836 13,273 16,248 18,590 19,961 21,343

表9：23Q1-24Q3瑞幸自营同店增速/门店经营利润率/门店数

资料来源：瑞幸财报，民生证券研究院

4.3.2看多餐饮龙头出海

中餐出海空间广，且市场规模持续增长，根据弗若斯特沙利文，中餐国际市场规模有望从2022年的3061亿美元增长到2027年的4452亿美元，CAGR达到为7.8%，而中餐在国际餐饮的市场份额也预计将从2019年的9.9%提升1.2pct至2027年的11.1%。

火锅是最具代表性的中国菜系之一，且具有标准化高、强社交属性及口味兼容性的特点，极具出海优势；2022年国际火锅市场占国际中餐市场的11.2%。与其他类型中餐相比，火锅操作简易，对于厨师依赖程度低，底料和调料可统一配置，食材选择范围广，更具规模性和标准化，天然适合连锁模式；火锅也是一种共享的聚餐形式，能实现海外“分餐制”习惯，也可以根据消费者的口味进行个性化调整，易满足海外消费者的不同需求。据弗若斯特沙利文的数据显示，2022年海外火锅店数量达到13.9万家，市场规模达到343亿美元（按餐厅收入口径），占国际中

餐市场的11.2%；其预计到2027年，海外火锅店数将达到17.9万家，市场规模将增长至505亿美元，2022-2027E市场CAGR达8.0%，高于同期国际中餐市场的CAGR7.8%。

图44：2019-2027E年国际餐饮市场规模图45：2019-2027E国际市场中国火锅规模

资料来源：弗若斯特沙利文，民生证券研究院资料来源：弗若斯特沙利文，民生证券研究院

看好火锅龙头出海标的特海国际，管理运营能力强，经营数据&盈利能力呈上升趋势。一方面，特海在管理及餐厅运营经验上与国内海底捞一脉相承，餐厅经营管理能力得到验证；另一方面，公司持续考虑本土实际情况提供创新菜品以更好实现本地人群的渗透。2024年以来，特海整体翻台率保持在3.8-3.9次/天的健康水平，整体单店日均销售收入稳中有升，24Q3为1.77万美元，同店持续保持增长，门店经营利润率也自2023年以来呈改善趋势，整体经营数据&盈利能力呈上升态势。