目前我国公募规模仍有较大提升空间

历次底部政策发力到基本面改善需要一个过程，基本面修复滞后于政策底出现。前文我们指出9/24以来逆周期政策持续加力，或标志政策底已经出现。历史经验表明，底部政策发力有助于宏微观基本面修复，但从政策出台落地到宏观经济、企业盈利出现改善，这中间存在一定时滞，基本面修复往往滞后于政策底出现。

08年：为应对全球金融危机冲击，08年下半年起政策持续加码，9月央行宣布降息降准，11月国常会提出四万亿基建投资计划以刺激总需求，随后发布多条减税降费政策。随着政策发力，宏观经济数据自09/03起出现拐点，微观企业盈利也同步改善，全A归母净利润累计同比在09Q1的-26.2%触底回升至10Q1的61.4%。

12年：为应对经济增速快速下行，12年新一轮经济刺激政策陆续推出，11/12-12/06期间央行多次降准降息，12年下半年财政政策开始发力，棚改专项资金、基建项目批复、减税等多项政策出台。政策刺激下，宏观经济数据于12/08开始改善，微观企业盈利也逐步企稳，全A归母净利润累计同比于12Q3触底-2.1%，最高反弹至13Q3的14.5%。

15-16年：随着经济数据持续走弱，15年下半年起财政政策逐步加码，包括棚改三年计划、调减房地产契税等，货币政策也在发力，16/01新增信贷投放2.5万亿。本轮政策落地一段时间后宏观基本面开始复苏，微观企业盈利也在改善，全A归母净利累计同比于16Q2触底-4.7%，随后反弹至17Q1的19.7%。

18-19年&20年：18年中美贸易摩擦下我国经济增速回落，18年底政策暖风频吹，19年初央行降准，推动经济阶段性修复；但受疫情冲击，随后经济再度走弱，20年初财政开始发力，特别国债、财政补贴等强刺激政策出台，货币政策维持稳健宽松，因此基本面快速修复，全A归母净利累计同比于20Q1触底-24.0%后升至21Q1的53.2%。