三元正极CR3&竞争格局（22-24 年1-9 月，万吨）

资本开支增加，行业CR3保持。测算行业供需平衡，24/25/26年三元前驱体市场需求为110/134/161万吨（CAGR 20%），市场供给为191/244/256万吨（CAGR 17%），行业供给/需求为1.73/1.82/1.59。25-26年伴随欧美需求起量对于三元及前驱体材料拉动，行业资本开支增加。

集中度保持稳定，CR3（中伟+格林美+华友）22/23/24年1-9月为47%/61%/58%，中伟保持稳健。

头部盈利稳健。3Q24中伟/格林美/华友收入YoY分别13%/3%/-13%，头部收入实现正增长主要系前驱体价格较三元更稳定；扣非利润率4%/1%/8%，测算中伟单吨净利维持在0.6万元/吨水平&保持领先，行业基本亏损。

我们预计行业向头部集中。2022年中国锂电铜箔行业CR4为47.8%，较上年有所下降，行业竞争加剧。2023年中国锂电铜箔CR4为47.3%，总体格局较为稳定。国内锂电铜箔市场中，龙电华鑫以15.3%的市占率稳居行业第一，德福科技和嘉元科技市占率分别为12.2%和11.2%，位列第二和第三。目前行业产能阶段性过剩，竞争加剧，锂电铜箔加工费持续下行，锂电铜箔企业盈利承压，行业整体量增利减。随着产能逐渐出清，行业将向头部企业集中，头部企业将率先实现减亏或扭亏，高端产品占比高、稼动率高、成本控制较好的企业更具竞争优势。