3Q24 分地区全球智能手机出货量（百万部）

虽然大部分投资者被小米扩大电车业务和建立跨 SKU 生态的投资故事而吸引，但我们在本报告中从另一个角度--地区性扩张--来予以审视。海外市场对小米而言总是不容易、不顺利。尽管 2023 年来自海外市场的收入贡献为 45%，高于 2020 年的 36%，但低于 2021 年的 50%，这是因为小米经历了印度罚款事件和智能手机周期性的挑战。随着中国个人电子产品市场的大部分板块正进入去增长阶段（至少从销量而言），我们认为海外新兴市场，比如东南亚、拉丁美洲和非洲，正在成为小米未来增长更重要的源泉，且反弹不只是地区性销量下行趋势的逆转。

小米近期强调了销售渠道优化和产品可及性提升已成为驱动其 IoT 分部收入增长的趋势。我们预测海外市场 2024 年将为小米带来约 30 亿元人民币的收入。智能手机方面，海外市场出货量从 2022年至 3Q24 以来一直占据小米总出货量的 75%左右。