隧道掘进机产业链结构

隧道掘进机的主要应用场景为地铁、铁路、水利水电、矿山等需要进行地下、山体等传统基建隧道掘进的场景。我们认为作为基本盘的地铁、铁路受益于稳增长和化债，需求将逐渐回暖，而在水利水电、矿山等下游中，不仅下游需求将扩容，掘进设备在相应的领域渗透率也有望提升，进一步支撑行业需求增长。

2024年11月，人大常委会举行新闻发布会，明确增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐形债务，同时连续五年每年从地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计增加地方化债资金10万亿元。2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。根据相关专家基于显性及隐性债务利差的测算，该政策未来5年有望降低地方政府财务成本6000亿元左右。我们判断随着化债政策的进一步推进和地方财政的逐渐充裕，地铁等地方财政强相关项目有望加速投资，整体需求有望回升。