海大集团饲料市占率由2012 年的2.2%稳步提升至2023年的7.0%

场，有序尝试、布局新业务，有望成为农牧行业标杆企业。公司发家于水产饲料，同时逐步延伸畜禽饲料、反刍饲料等多品类饲料销售，并持续向下游布局生猪等养殖业务，以及上游种苗、动保等养殖全产业链，其中，公司生猪养殖出栏在本轮周期底部逆势扩张，2024年预计达550万头，有望贡献较大盈利弹性。

饲料主业市占率在养殖周期底部持续逆势提升。2023年公司饲料外销2260万吨，同比+12%（行业同比+6.4%），全国市占率提升至7.0%，仍有充裕提升空间。其中，水产饲料同比+2%（行业同比-7%），实现逆势增长。考虑到公司在以饲料业务为主导的成长过程中，深度挖掘原有养殖客户需求，逐步建立起动保、优质苗种、禽畜养殖、健康食品等全产业链的闭环，公司养殖全产业链业务有望协同发展。

我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为37.80/43.84/50.30亿元，对应PE分别21/18/16倍，维持“优于大市”评级。

中国屠宰及肉制品龙头企业，高股息凸显绝对收益。双汇发展是以生猪屠宰和肉制品为核心、向上游发展饲料和养殖、向下游发展包装业和商业、配套发展外贸和调味料的农业产业化企业，是中国肉制品龙头品牌。2023年公司生猪屠宰达1269万头，同比增长12.3%；生鲜猪产品外销量为140.52万吨，同比增加3.03%，已在全国18个省市规划年屠宰产能2500多万头。此外公司注重现金分红，上市以来分红率达90%，拥有较好绝对收益配置价值。

预制菜等新业务表现亮眼，有望贡献业绩增量。公司近年加快预制菜板块布局，2021年成立餐饮事业部，目前已组建专业的研发团队和专业的厨师团队，专职负责预制菜产品研发，已相继推出大排片、猪蹄块等生鲜调理产品，酱爆大肠段、筷食代椒香小酥肉等预制半成品菜，红烧肉、梅菜扣肉等预制成品菜，啵啵袋、拌面等方便速食产品，烧鸡等酱卤熟食产品，相关产品市场反应良好，有望进一步打开公司业绩增量空间。公司在预制菜新业务领域具备原料优势、加工优势、渠道优势，具备良好的发展基础，有望进一步增厚公司盈利能力。

我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利为60.02/63.12及66.02亿元，对应当前股价PE为14/13/13X，维持“优于大市”评级。