2017-2022年越南进口份额变化

参考2018-2019年，中国对美国出口增速显著下滑，总体维持在-25%-0%的收缩区间，相应地中国出口增速同比显著弱于季节性，基本维持在0%附近。

关税冲击下，未来出口下滑幅度可能接近2019年，在此之前则可能出现贸易商“抢出口”以及出海逻辑加速演绎，带动出口阶段性改善。

但也要看到，外需回落、地缘摩擦等复杂因素背景下，市场本身在调低预期的出口增速中枢，这事实上与债市利率中枢下行相契合。