2020 年改制前后山西主要煤企格局

煤价整体中枢抬升，公司盈利规模显著增厚。自2021年以来，煤矿开采许可批准难度加大、矿山安全监管持续趋严，优质煤矿稀缺性逐步凸显，同时煤炭经历了2021年3-9月缺电少煤的阶段性煤荒带来的煤价高涨，以及2022年夏季用电旺季恰逢多地旱情严重影响水电供给，导致火电需求高增，从而带动的煤价季节性走高，煤价剧烈波动对煤电企业业绩造成较大影响，2022年5月国家新长协机制落地实施，执行“基准价+浮动价”的定价机制，基准价从2017年规定的535元/吨调整为675元/吨，发电供热用煤首次要求100%按长协执行，煤价整体中枢抬升，公司归母净利润规模显著增厚。

公司多年维持30%左右分红率，随着煤价抬升、利润增厚，分红率显著上调至60%左右。为积极响应国家鼓励上市企业合理提高分红率、强化投资者回报的倡导，2016年-2021年公司维持现金分红率在30%左右，2022年开始显著抬高分红率至60%左右，根据公司计划，2024年分红比例或仍将稳定在60%左右，具体需根据财务状况和资金需求决定。假设2024年公司归母净利润同比减少55.1%至35.54亿元（据本报告预测），现金分红率和2023年保持一致，截至2024年11月12日，公司股息率约为4.6%，高于十年期国债利率2.5个百分点左右，在当前低利率环境下，高分红企业仍具投资价值。