【中航重机】PCC 业务贯穿上、中、下游

我们认为，复盘过去，公司从一度亏损到剥离低效资产轻装上阵，是转型腾飞的典范；而如今公司持续推进产业链一体化布局，有望迎来新一轮高成长。复盘PCC（美国精密铸造公司）的发展历程，我们认为，产业链一体化并购是锻铸造企业做大做强的有效路径。

PCC集团（Precision Castparts Corp.美国精密铸件公司）是一家全球性、多元化的综合型材料及零部件制造商，2016年1月，PCC集团被伯克希尔哈撒韦以372亿美元的价格收购。

◼PCC主要服务于航空、电力和一般工业市场，生产用于航空领域的大型复杂结构熔模铸件、叶片铸件、锻造零件、航空结构件和紧固件等；此外，PCC业务还涉及工业燃气轮机市场的叶片铸件、用于发电和油气领域的无缝管件及锻件、金属合金和其他材料。

◼PCC业务贯穿航空航天金属零部件的上中下游，主要分为四大板块：金属材料、熔模铸造、锻件产品和结构件制造。

第一阶段：凭借技术优势实现内生增长。PCC最早由Cox于1953年创立，通过开发特殊的模具材料和铸造技术，PCC具备了生产大至60英寸的铸件，逐渐崛起成为行业龙头，技术优势为PCC争取到了足够的订单，PCC于1959年购买了一台真空炉，并于1962年完成安装，开始供应飞机发动机外壳。此间，PCC持续拓展大型结构铸件的制造能力，于1962年购买了能够浇注重达1000磅零件的真空炉，并获得几份大型飞机发动机铸件合同，真空铸造很快成为行业内普遍趋势，接下来的十年间，PCC增加了两台真空炉，1963-1967年间增长了4倍，达到950万美元。1968年PCC上市。

第二阶段：收购成熟的铸造公司。PCC于1976年收购了英国的Centaur Alloys并更名为PCC-UK，作为英国和欧洲航空航天市场小型熔模铸件平台，此时PCC已经向欧洲所有主要喷气发动机制造商销售铸件，包括德国的劳斯莱斯、法国的SNECMA和意大利的菲亚特。1978-1980年间，PCC在美国国内，通用和普惠公司方向营收自约4000万美元增至9700万美元，该阶段PCC持续投入巨资扩大公司设施和开发新技术。PCC于1984年进一步收购法国阿鲁迪的两家小型钛铸造厂，并于1986年收购了TRW的叶片加工部门（后更名为PCC Airfoils），正式进入了叶片铸造领域和航空发动机后市场，该部门并入PCC之后迅速扭亏为盈，1986-1987年PCC Airfoils并入PCC之后，营收自1.923亿美元增至3.262亿美元，净利润自930万美元增至2120万美元。