预计2024年我国医美终端市场增速约10%

长期看，医美行业多维提升逻辑未变，期待预期回暖带动消费恢复增长。一方面，沙利文数据显示我国医美渗透率较美日韩等国家尚有提升空间；另一方面，重组胶原蛋白大放异彩让我们看到国货潜力；此外，严监管规范下海外“水货”受限，国货亦有望实现替代。我们认为，医美行业“渗透率+国产化率+合规化”多重提升逻辑未变，后续居民消费信心回暖有望带动医美恢复高弹性增长，2025-2027年间行业有望恢复10-15%的年复合增长。

120%

图54：预计2024年我国医美终端市场增速约10%图55：薇旖美上市1000天累计销量已超百万支

100%

80%

100%

92%

76%

60%

40%

20%

0%

28%

23%

18%

2%1%-6%

11%

1%-6%

-20%

爱美客华东医药

（欣可丽）

锦波生物朗姿股份

2024Q12024Q22024Q3

数据来源：Wind、开源证券研究所

数据来源：中整协&德勤&艾尔建《中国医美行业

2024年度洞悉报告》

资料来源：薇旖美公众号

5.2

产品：“差异化”布局成为医美厂商共同选择

继玻尿酸、再生微球、胶原蛋白之后，各厂商积极布局“差异化新成分”。医美行业现有合规材料并不多，机构、消费者均对新成分翘首以盼，下游需求驱动上游厂商积极布局：（1）江苏吴中布局PDRN、华东医药布局壳聚糖水光针等；（2）部分非上市公司也有相关布局，如复向美学布局丝素蛋白、美柏生物布局ECM人胶原等。