四季度存单到期规模或明显缩减

图表36四季度存单到期规模或明显缩减图表37R或成为存单定价的下沿约束

资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券

信用方面，稳增长预期、风险偏好对负债端的扰动仍需关注，跟踪赎回指标，把握赎回潮的风险和机会。大致可分为以下几个阶段：

（1）第一阶段（赎回判断）：根据是否有风险偏好参与，以及跟踪底层资产调整幅度、基金和银行理财净值，判断赎回潮起点及强度，进一步根据强度将历轮赎回潮信用品种的调整幅度作为参考线。

（2）第二阶段（赎回演绎）：跟踪银行理财规模变化和净买卖变化，关注赎回潮级别是否进一步加剧至银行理财耗尽基金持仓、进入卖券的“大级别”赎回潮。

（3）第三阶段（赎回缓和）：关注债券ETF份额等同步指标是否缓和，优先参与短期限、高等级品种的修复机会。

（4）第四阶段（赎回结束）：参与长久期、低等级品种，可能需要等待各类赎回指标的全面修复，并结合历史上的信用债比价进行综合判断。四季度机构对流动性管理更加重视，仍需对低等级的弱信用品种保持谨慎。