产业链库存传导示意图

智能手机和PC等终端厂商库存出现分化。小米：24Q2库存为515.2亿元，较24Q1库存519.2亿元环比下降4亿元，24Q2库存周转天数为67天，较24Q1的74天环比减少7天。24Q2电话会表示公司24Q2营收888.9亿元，同比+31.9%/环比+17.5%，连续四个季度同比增长，其中智能手机业务营收465.2亿元，同比+27.1%/环比+0.1%，毛利率12.1%，同比-1.2%/环比-2.7%，毛利率下降主要系国内市场竞争加剧及核心零部件价格上涨所致。惠普：根据FY24Q2电话会信息，公司FY24Q2库存周转天数增加9天，主要系本季度战略采购和出货量的增加。戴尔：FY25Q1电话会表示本季度库存周转天数环比增加25天，金额增加12亿美元，系AI服务器业务增长。联想：FY25Q1库存金额增加10.8亿美元，库存周转天数增加0.6天。FY25Q1电话会表示库存增长的50%来自企业业务，主要系云服务提供商的显著增长，其余来自PCSG业务，预计在当前季度消耗。