电解液产业链结构

拓展产品矩阵，进一步扩大市占率。公司开始拓展电解液溶质产品，基于双氟磺酰亚胺锂产品高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点，且更契合未来高性能、宽温度和高安全的锂电池发展方向，公司已决定投资建设年产2万吨硫酰氟和1万吨双氟磺酰亚胺锂项目，完成后将扩展公司新能源方面产品矩阵，提高市占率，增厚公司业绩。

原料药和中间体板块：成本端短期，下游部分产品需求回暖，有涨价预期，叠加公司技改和工艺替代，我们预计公司2024-2026年原料药中间体板块收入增速为-11%/16%/11%。

电解液添加剂板块：2025年20000吨VC、5000吨FEC产能投产，摊薄成本，提升收入。考虑到产能爬坡及2024年价格处于低位，我们预计电解液添加剂板块2024-2026年收入增速为13%/92%/33%。

微生物蛋白板块：据公司披露2023年接到订单1200吨，2024年底20000吨微生物蛋白产能投产。考虑到产能爬坡周期，我们预计2024年销售800吨，2025-2026年微生物蛋白板块收入增速为150%/402%。