1992-2023 年日本医药工业市场规模及增速

超额明显的细分领域与个股在财务端普遍具有运营效率高、产品迭代与放量快的特点。总体来看，创新药和器械这两个日本医药领域的长青板块整体表现出更稳定的盈利能力以及相对更明显的ROE优化趋势。复盘来看，日本创新药企普遍在1995-1996年迎来收入增速拐点，器械龙头公司普遍在1996-1997年进入增速拐点，之后产品出海放量支撑增长进一步加速；部分创新药械龙头的毛利率表现也相对更加稳定，或和其产品研发迭代能力较强有关。另一方面，随着医保控费的压力持续以及存量市场空间的持续压缩，仿制药是日本医药领域唯一的一个ROE呈现出明显向下趋势的板块，且板块内部的市场表现分化也相对明显。偏院外消费属性的公司市场表现以及财务表现相对更好，而ROE下降趋势明显，无法通过高运营效率和产品渠道迭代来抵御存量产品持续降价影响的公司实现表现相对较差。