【三美股份】公司产业链结构（含规划）

自产原材料以节约成本。AHF（无水氟化氢）是氟制冷剂的重要原料，占氟制冷剂的生产成本约30%。公司拥有22.10万吨AHF的产能，且AHF产能利用率始终保持在较高水平，公司较为充足的AHF产量，能够满足自身产业链生产经营的需要，可抵御市场上的AHF价格上升的风险，树立了重要的原材料成本优势。

配额落地，三代制冷剂供给受限，公司业绩迎来上涨新周期。2018-2023年公司营业收入波动幅度较大，从44.54亿元下降到33.34亿元，年均复合增速为-4.71%；2018-2023年公司归属于上市公司股东的净利润从11.08亿元下降至2.80亿元，年均复合增速为-20.51%。2019年-2021年，全球经济增速放缓。氟化工行业处于景气度下行周期，HFCs制冷剂供给侧产能增速较快，供大于求导致产品价格回落，同时上游原材料价格总体维持在相对高位，行业整体盈利水平下降；另外，国际贸易局势变化、重大化工安全事故等也对行业发展带来影响由于近年来宏观经济放缓加之行业政策限制导致营收和净利时有下降。2023年行业库存高，氟制冷剂产量减少，同时原材料价格下滑导致氟制冷剂销售均价和销量下降，因此利润空间被压缩。进入2024，三代制冷剂进入配额冻结期，随着配额竞争结束和下游需求改善，HFCs产品价格回归理性，产品盈利能力将得到修复，三美股份作为氟制冷剂头部生产商业绩反弹明显，2024H1营业收入和归母净利润同比均大幅上升。