2018年以来中国在美国进口份额下滑

资料来源：Wind，华创证券

（四）不同点4：本轮关税国别可能扩围，间接出口拉动可能受挫

首先，自2018-19年对华贸易战以来，中国对美国直接出口下滑（图12），间接拉动效应或有所增强（图13），表现为最近4-5年部分新兴经济体，如墨西哥、东盟，在美国进口和中国出口市场份额同时大幅提升。

但是，本轮关税国别有扩围风险，或冲击间接出口拉动。一方面是间接拉动出口的“主力”中有部分国家已经实施或者计划实施加征关税。例如，今年4月，墨西哥宣布对544个编码征收5%-50%的临时关税；6月28日，印尼贸易部长表示计划对进口的陶瓷、服装等商品征收100%-200%的关税以保护国内产业3；8月9日，印尼重新开始对进口面料征收额外关税。另一方面，美国或也有意对间接出口渠道加征关税。如，特朗普在2023

年2月发布的竞选纲领中，就明确提出“通过强有力的措施确保中国无法通过渠道国输送货物”。

资料来源：Wind，Bloomberg，华创证券；注：1、份额提升型样本经济体包括新加坡、泰国、越南、墨西哥、中国台湾、韩国，指的是在美国进口中所占比例提升。2、2024-02为1-2月合并数

资料来源：TradeMap，华创证券

3中国机电产品进出口商会，

https://www.cccme.org.cn/news/details.aspx?id=75776B46F94FB68F1EC8AF3712EAFE8A&classid=2ABB150247542E0E&xgid=F868932F64EB7AAF

（🖂）不同点5：本轮抢进口国别可能扩围，或加剧出口数据波动

不同点之🖂：关税国别的扩围可能意味着本轮关税落地前抢进口国别范围扩大，扰乱出口节奏，加剧出口数据波动，也会带来投资的不确定性。一方面，当期出口可能因为“抢进口”呈现高景气，但是另一方面，“抢进口”可能也意味着“透支”了更多未来需求，导致关税落地后的出口骤降。