美国债务规模及国际金价

国内利率小幅下行，MLF到期规模将上升。10年期国债利率全周下行4bps至2.15%。前期央行及交易商协会对部分金融机构调研释放信号对做多力量形成约束，但政府债放量节奏平缓及权益市场偏弱跷跷板带动下，利率仍然小幅下行。三季度而言，央行监管区间约束及地产磨底的新旧动能转型背景下，我们认为利率可能仍然维持震荡格局。货币政策方面，8月MLF到期规模为4010亿元，而9-12月MLF到期规模合计达4.28万亿元。四季度而言，伴随海外货政转向，国内宽货币空间可能边际打开。预期9-12月国内仍有一次降息及一次降准落地，利率或仍有下行动力。

人民币汇率明显企稳，中美货政周期差有所收敛。截至8月23日，离岸人民币汇率USDCNH报收7.11，指向国内汇率再度升值至年内高位。展望而言，当前美国联邦基金目标利率区间为5%-5.25%，故美联储货币政策空间更大。中美国债利差倒挂幅度收窄的主要驱动因素或仍源于美联储的操作。基准情形下，美联储全年可能降息75bp左右，年末前中美10Y利差有望收窄至130bps。预计美元兑人民币汇率年内下破7.0关口的可能性较大。