纸浆产业链图谱

装饰印刷纸从前期造纸到最终加工为人造板材的一层，主要涉及到的原材料包括木浆、钛白粉、三聚氰胺树脂、印刷油墨等，与之相关的期货品种包括纸浆、尿素、原油等。此外，装饰印刷纸主要用于合成人造板材，因此装饰印刷纸的供需变化会间接影响到胶合板、纤维板、原木等木材相关期货品种。

装饰印刷纸的核心原材料是纸浆。纸浆是通过将植物纤维原料进行不同的加工处理而制成的纤维状物质，是造纸工业的主要原料。根据原材料的不同，纸浆可分为木浆、非木浆和废纸浆；其中，木浆又进一步细分为针叶浆和阔叶浆。按生产工艺分类，纸浆可分为化学浆、机械浆和化学机械浆。当前我国期货市场上市交易的纸浆期货标的物为漂白硫酸盐针叶木浆，即通过漂白和硫酸盐化学处理工艺生产的针叶木浆。值得注意的是，漂白硫酸盐针叶木浆在纸浆市场中属于较为小众的品类。由于针叶浆的产能主要集中在高纬度地区，而我国缺乏适合生产针叶浆的树种，国内针叶浆产能严重不足，漂白针叶浆的进口依赖度接近100%。从纸浆下游看，目前我国纸浆主要用于生产四类用纸，包括生活用纸、文化用纸、包装用纸和特种用纸。装饰印刷纸属于特种用纸，特种用纸还包括热敏纸、防伪纸、耐油纸、壁纸基纸等，特种用纸在我国纸浆下游需求占比仅为4%，在期货标的漂针浆下游占比约为10%。

装饰原纸所需的木浆以漂白阔叶木浆为主，漂白针叶浆为辅。根据前文，巴基斯坦在我国装饰印刷纸和装饰胶膜纸出口占比为3.5%以下，在总销量中占比为1.26%以下。因此，对巴基斯坦出口的装饰印刷纸在我国纸浆期货标的漂针浆的下游占比在0.1%以下，巴基斯坦对华装饰印刷纸反倾销调查对纸浆期货的直接影响极低。