国内多端互通游戏客户端市场收入（亿元）

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跨平台（含PC端）仅PC端

资料来源：伽马数据，国联证券研究所资料来源：伽马数据，国联证券研究所

2）端游黑马陆续出现，《黑神话悟空》提振信心。2017年后，多款玩法差异化的精品国产端游进入玩家视野，7款游戏上线当年销量突破100万份。其中包括出自独立研发商的“黑马”《鬼谷八荒》《戴森球计划》等，也包括大厂自研自发的重点项目，其中网易《永劫无间》上线当年销量突破700万份，首个自然年销量突破1000万份，

打开了国产端游的销量天花板。此外，由游戏科学研发的《黑神话：悟空》于2020

年8月发布首个PV（演示视频），截至2024年8月25日bilibili播放量超过5800

万，以比肩海外端游大作的品质引起广泛传播，提振泛游戏用户对国产端游的关注度。

销量排名 游戏名称 上线年份 上线当年销量（万份） 原价（元） 运营模式 研发商 发行商

1 《永劫无间》 2021 700 98 非单机，有内购 网易 网易

2 《鬼谷八荒》 2021 390 68 单机，无内购 鬼谷工作室 鬼谷，雷霆游戏

3 《戴森球计划》 2021 190 70 单机，无内购 柚子猫 Gamera

4 《暖雪》 2022 142 PC端58， 移动端25 单机，无内购 烂泥工作室 Bilibili

5 《隐形守护者》 2019 140 28 单机，无内购 NewOne Studio NewOneStudio

6 《枪火重生》 2020 106 51 非单机，有内购 多益网络 多益网络

7 《太吾绘卷》 2018 100 68 单机，无内购 螺舟工作室 螺舟工作室

资料来源：国联证券研究所整理

1.2需求侧：用户规模及对高质量内容需求持续增长

Steam国区玩家数量高速增长，“手跨端”带来新增用户。2015年后,在国内手游规模快速增长的同时，Steam国内用户规模也开启了快速增长，从2016年约1000万水

平，增长至2023年的约5500万。我们认为，其背后原因包括2016年支付宝、微信支付在Steam平台上的打通，2017年《PUBG》引领的“吃鸡”热潮，国产PC及跨端游戏的供给侧提振，以及同时期游戏直播的兴起等。在此驱动之下，大量移动游戏用户被高质量、高人气的端游所吸引，成为PC+主机平台的新增用户。根据伽马数据调研情况，截至2023年，国内客户端游戏用户中，44.7%为近五年来的新增用户；而18.4%用户最早是移动游戏玩家，近年来才开始玩客户端游戏。我们认为，随着国产端游供给侧的持续丰富，PC+主机玩家数量有望维持增长态势，对高质量内容的需求也随之增长。