2024年全球HBM市场预计增长54.0%

当前美联储可能降息的预期下，建议关注科技、部分周期和消费等行业。比照历史经验，当前来看科技和部分周期可能相对占优。一是9月美联储降息仍是大概率，当前处于降息前三个月的时点；二是根据历史经验，利率敏感型的周期和科技可能占优。

从基本面看，TMT、中低端消费、有色、化工等行业可能相对偏强。（1）TMT受产业趋势和政策推动高景气持续：一是中报方面，电子、通信行业已披露的中报业绩增速靠前，高达138%、122%；二是产业趋势，全球第五轮半导体周期下，SEMI发布报告指出，2024年原设备制造商的半导体制造设备全球总销售额预计将同比增长3.4%，AI带来的端侧换机潮和云端算力建设都推动半导体进入新一轮周期，算力基建方面，智能算力在算力总规模中的比重已超过30%，智能算力未来将保持强劲增长；三是政策方面，三中全会以及七月政治局会议定调大力发展新质生产力的政策支持下行业有望加速赋能。（2）有色、化工中有涨价动力的子行业中报业绩和短期景气依然较高：一是中报方面，钢铁、石油石化、基础化工行业已披露的中报业绩增速靠前，高达40%、20%、14%。二是短期景气上：化工方面，上半年供给收缩下化工品涨价高位企稳，且当前化学原料和化学制品制造业产成品存货处于低位，主动补库趋势下行业整体供需格局可能改善；有色金属方面，贵金属上，美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩背景下黄金价格上涨的中长期逻辑坚挺，工业金属上，受铜价重心回落和产成品库存下降，下游开工如期回升，预期中长期供需保持平稳。（3）促消费政策可能使部分中低端消费景气上行。三中全会及七月政治局会议均提及扩容中低端消费，在缩小城乡差距，在刺激消费、家电下乡、大宗耐用品以旧换新等具体政策开展下相关的中低端消费有望上行。

从基金持仓看，TMT、中低端消费、有色、化工等行业可能相对偏强。首先，二季度基金大幅减仓下的食品饮料、计算机、传媒值得关注：二季度，食品饮料、计算机、传媒减仓幅度位列全行业TOP1、TOP2、TOP5。其次，外需偏弱预期下，资金对内需相关的消费和科技配置需求可能上升：7月全球制造业PMI从50.8%跌至49.7%，今年以来首次跌至50%以下的收缩区间，显示外部需求的压力加大，而我国当前在《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》、《汽车以旧换新补贴实施细则》、《全链条支持创新药发展实施方案》等内需提振政策出台支撑下，资金可能会流向相关科技制造与消费行业。