2023年我国样本医院EPO竞争格局

替代短效EPO空间大，有望国内第三家上市。促红素EPO是一种调节红细胞生成的细胞因子，用于治疗慢性肾功能障碍导致的贫血。根据IQIVA统计，2023年国内EPO销售额64.7亿元，短效EPO仍占主流。目前，国内上市并进入医保的长效促红素仅维健医药的达依泊汀α和罗氏美信罗。长效促红素由于其给药便利，患者依从性好，有望快速替代短效。根据最新公告，公司长效EPO正在开展Ⅲ期临床研究，国内进度仅次于三生制药和步长制药。

1)收入的快速增长主要来自于派格宾的放量。随着慢乙肝扩大抗病毒治疗和全人群治疗策略的认知不断加深，临床治愈人群不断扩大，派格宾有望较快增长；此外，随着公司在研管线逐步步入收获期，长效生长激素、长效EPO等也有望贡献新增量。

2)公司24-26年毛利率分别为92.7%、92.6%和92.5%。公司YPEG-GH已于2024年1月获得药品注册申请受理，长效EPO正在开展Ⅲ期临床研究。随着产品线不断丰富，公司整体毛利率保持相对稳定。

3)公司24-26年销售费用率为39.2%，39.1%和38.9%，管理费用率为9.8%，9.7%和9.4%。考虑到随着派格宾快速放量，对公司销售费用和管理费用有一定的摊薄影响。